FX168财经报社(北美)讯 美国经济表面仍保持强劲，但一个越来越值得警惕的组合正在形成：支撑经济增长最重要的消费者开始降温，而美联储却恰好重新进入加息周期。Renaissance Macro Research首席经济学家尼尔·杜塔（Neil Dutta）认为，美国经济正在同时受到消费放缓和货币政策收紧的“双重挤压”，这可能使今年晚些时候乃至2027年的增长前景比目前市场预期更加脆弱。

美联储最新经济预测仍对增长保持相对乐观，政策制定者没有普遍认为GDP增长风险明显偏向下行，市场目前也主要押注未来数月再加息有限几次。但杜塔认为，这种“软着陆”预期可能低估了消费者正在承受的现实压力：通胀重新升温、收入增长偏弱、地缘政治风险持续，而更高利率又会进一步压制需求。

美国消费者开始“踩刹车”

过去几年，美国消费者一直是经济增长最重要的支柱之一。今年上半年，居民支出依然十分强劲，第二季度实际消费为经济增长贡献了接近2.5个百分点。不过，这种韧性背后存在明显的临时性因素，而其中一些正在快速消退。

今年上半年，美国纳税人的平均退税额同比增加约11%，税收政策带来的收入改善为2026年GDP增长贡献了约0.4个百分点。但即使有这一助力，剔除通胀后的消费者支出上半年年化增速仍只有约2.0%，与2025年大致相当。进入下半年后，税收和福利政策对GDP的支持预计将逐渐降至零，并在2027年转而成为拖累，这意味着财政政策正在从“顺风”变成“逆风”。

汽油、食品涨价，消费者再遭“隐形税”

除了财政支持消退，能源和食品价格也正在重新侵蚀家庭购买力。随着伊朗战争持续以及大宗商品价格上涨，成本压力正逐步传导至加油站和超市，全美普通汽油零售价格较去年同期平均上涨约1.25美元/加仑，而当前原本通常是夏季驾驶旺季结束后油价季节性回落的时期。

与此同时，柴油和农产品价格上涨也开始影响农业、运输和食品供应链。杜塔预计，这些成本最终可能进一步推高食品杂货价格，使美国消费者在今年剩余时间面临更明显的生活成本压力。对于家庭而言，汽油和食品涨价相当于一种新的“冲击税”，尤其是在工资和薪资增长本就相对温和的背景下。

房贷突破7%，房地产拖累开始显现

房地产市场则构成消费端的另一重压力。美国房贷利率近期再次升破7%，为一年多来首次达到这一水平，而房屋销售在最新一轮利率上升之前就已经开始放缓。房屋交易减少不仅影响房地产行业，也会进一步拖累家具、家电、地毯和其他大件家庭用品的消费。

这种传导通常存在数月滞后。也就是说，过去几个月房屋销售持续走弱，可能到今年年底才更明显地反映在耐用品消费数据中。考虑到家具和家庭耐用品此前对第二季度经济增长贡献不小，如果这一部分消费开始明显降温，美国经济可能失去又一个重要支撑。

消费者降温，美联储却还要继续收紧

更棘手的是，就在家庭开始收紧钱包之际，美联储也在“踩刹车”。美联储本周完成三年来首次加息，而杜塔认为，后续进一步加息的可能性仍然存在，因为通胀尚未重新回到令人安心的下降轨道。

这正是当前美国经济面临的核心矛盾：如果消费本身已经开始走弱，那么更高利率无疑会进一步压低需求；但如果通胀持续高于目标，美联储又很难像过去经济降温时那样迅速降息“托底”。货币政策越长时间保持紧缩，家庭借贷、住房、企业融资以及金融市场承受的压力就可能越大。

通胀为何仍让美联储无法松手？

目前核心通胀仍高于3%，短期通胀预期又随着能源价格走高而重新抬头。杜塔认为，真正令人担忧的不只是当前通胀水平，而是未来几个月缺乏明显的下行驱动力；一旦消费者和企业开始普遍相信价格还会继续上涨，通胀预期本身就可能变得更加顽固。

人工智能热潮甚至可能带来新的价格压力。作为AI产业关键投入的半导体芯片价格，在过去六个月已为核心个人消费支出（PCE）通胀贡献约0.6个百分点，而目前看不到相关供应瓶颈迅速缓解的迹象。换句话说，AI投资一方面推动企业资本开支和经济增长，另一方面也可能通过芯片、电力和基础设施需求给通胀增添新的压力。

真正的风险：消费和政策同时转向

目前市场的主流情景仍是美国经济保持稳健增长，同时美联储能够在不造成明显衰退的情况下压低通胀。但杜塔认为，消费端和货币政策端同时转弱的风险不应被低估。如果家庭支出继续降温，而美联储又因为通胀无法迅速转向宽松，经济最终可能需要通过更高失业率、更弱需求以及更紧金融条件来重新实现平衡。

对于金融市场而言，这同样意味着更大的挑战。更紧的金融条件通常伴随更高融资成本和更低估值，而消费者支出又与大量就业岗位直接相关。因此，美国经济接下来真正需要关注的，可能不只是GDP还能增长多快，而是一个更危险的组合是否正在逐渐成形：消费者开始失去动力，但美联储暂时还不能松手。