FX168财经报社(北美)讯 在美国国会迟迟未能就加密资产监管框架达成一致之际，华尔街金融机构正转而自行制定规则、搭建基础设施，并围绕合规、托管和结算建立一套可运行的行业标准。对顾问和机构而言，真正重要的问题已不再是华盛顿谁赢谁输，而是“在等待立法期间该先做什么”。

监管空窗下，机构先行

9月15日，美国参议院未能推进CLARITY法案，美国再次失去一套完整的联邦数字资产监管框架。两天后，美国证券交易委员会（SEC）推出所谓“创新豁免”，允许部分交易场所交易链上代币化的美国上市股票。不过，这类豁免并非法定规则，未来既可能被收紧，也可能被撤销，这使得金融机构不得不在监管不确定性中先行布局。

在上周一场Crain’s New York Business活动中，代币化、合规和网络安全成为讨论焦点。与会人士普遍认为，最接近业务一线的机构并没有等待国会，而是在按照现实环境搭建系统。OKX法律副总裁亚当·舒曼（Adam Schumann）指出，美国企业同时受联邦法律、联邦机构、州法律和州监管机构约束，而这些规则推进速度并不一致，因此“你可以追求大体一致，但不可能实现完全统一”。

合规成本正在上升

Uphold首席财务官阿拉文德·拉朱（Aravind Raju）表示，合规如今已成为公司最大的部门之一，因为企业必须针对不同州的要求分别设计解决方案。他预计，随着规则逐步清晰、各地要求趋于一致，这部分资源未来可以重新配置。对顾问而言，这意味着在这些平台上开展业务的合规成本是真实存在的，而那些更善于管理合规成本的公司，可能会在竞争中占据优势。

市场原本可能预期，重复建设会推动行业转向共享基础设施，但现实却是许多机构今年推出了各自封闭的私有网络，用于代币化资产、稳定币和证券账本，这些网络之间并不容易互联。负责清算和结算技术的Twilight首席执行官刘易斯·塔夫（Lewis Tuff）表示，结果就是每家公司都在重复搭建同样的连接。

风险管理转向分离架构

风险管理的方向也在变化，行业正从“交易、托管、清算一体化”转向更清晰的职能分离。早期加密公司往往把交易、托管和清算都放在同一屋檐下，如今传统托管机构开始持有数字资产，而执行交易的平台与保管资产的平台也越来越分开。这意味着没有任何单一实体需要承担所有关键职能，也不容易形成单点故障。

与此同时，合规和安全检查也在从年度证明、定期审查，转向对每一笔交易持续运行的监测。文章强调，这一切并不需要国会先行推动，恰恰说明在缺乏全面框架的情况下，行业正在收敛到一套未来立法也很难忽视的实践：核实交易对手、明确交易与托管边界，以及让合规持续运行。

三年后或不再叫“加密货币”

拉朱还给出一个判断：未来三年内，随着代币化国债和货币市场基金逐渐普及，行业可能会逐步不再使用“crypto”这一称呼。若这一判断成立，那么当前在没有成文法指引下搭建的基础设施，将不仅影响本轮周期，也可能成为下一阶段数字资产市场的底层框架。

专家提醒：先看所有权和退出机制

在“Ask an Expert”环节，Shyft商业总监、Lumia首席产品官迭戈·格拉萨诺（Diego Grassano）表示，机构向依赖临时SEC豁免和州级替代方案的基础设施投入长期资本时，最大风险在于把资金押注在可能只是短期获准运营的架构上。他建议，机构应重点确认资产所有权是否清晰、托管是否隔离，以及是否存在经过测试的退出路径，确保投资者在规则变化时能够取回资产。

针对如何在不削弱安全性和监管隔离的前提下连接彼此割裂的私有区块链，格拉萨诺认为，机构需要在保留所有权、合规和隐私控制的同时实现互联。尽管桥接技术正在改善，但仍伴随真实的安全和运营风险。在监管标准依旧碎片化的情况下，他倾向于让法律认可的所有权记录保留在原始链上，而让有资产支持、可赎回的代表性凭证在其他网络流通，并在两个网络上都设置资格和转让限制。

对于财务顾问如何尽职调查代币化平台，格拉萨诺建议先问两个问题：客户实际拥有什么，以及他们如何把钱拿回来。随后还要核查谁持有资产、谁独立验证数据，以及平台失败时会发生什么。同时要仔细审视费用、利益冲突和提现限制。如果顾问无法向客户清楚解释所有权结构、风险和回收流程，那么尽调就还没有完成。

后续关注：监管框架仍在推进

值得注意的是，美国商品期货交易委员会（CFTC）已公布其首个加密市场拟议监管框架。与此同时，Coinbase的x402协议在Base链上推动AI代理交易创下纪录，Chainalysis报告显示，美国钱包主导了AI模型推理支付；此外，一批在中本聪时代以极低成本挖出的100枚比特币，在沉寂16年后首次转移，按当前价格价值约850万美元。随着监管、支付和链上基础设施同步演进，机构对数字资产的布局正从概念验证转向更深层的制度化建设。